自由現(xiàn)金流

每個(gè)人對(duì)現(xiàn)金流的理解都不同。但其本質(zhì)是相同的，現(xiàn)金流代表企業(yè)擁有的，可以自行支配的現(xiàn)金。比如，在企業(yè)支付必要的運(yùn)營成本費(fèi)用（比如購買存貨、支付員工工資及償付應(yīng)付賬款）以及一些資本性支出（比如擴(kuò)建廠房、購買機(jī)器設(shè)備等）后所剩余的現(xiàn)金流就是自由現(xiàn)金流。

自由現(xiàn)金流常用的計(jì)算方法如下：

FCFF=息前稅后利潤(即EBIT?EBIT×所得稅率)+折舊攤銷?凈營運(yùn)資本增加?資本開支，影響一個(gè)公司自由現(xiàn)金流的直接因素主要包括：

①EBIT（息稅前利潤，代表盈利和盈利成長的結(jié)果）

②所得稅（稅款，代表企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任程度）

③折舊和攤銷（影響盈利不影響經(jīng)營現(xiàn)金流）

④凈營運(yùn)資本的變化（用以維持日常經(jīng)營和維護(hù)上下游穩(wěn)定性）

⑤資本開支（維持未來的成長性和競(jìng)爭力）。

也可采用簡易計(jì)算方式：

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金

因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額才是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的源泉，所以自由現(xiàn)金流的主要來源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，而通過向股東增發(fā)新股、向債權(quán)人發(fā)債所獲得的資金，及向股東派發(fā)股利或采取股票回購的形式以及償還債務(wù)本金利息等籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是不計(jì)入自由現(xiàn)金流的。與此同時(shí)，企業(yè)要維持競(jìng)爭力，就需要購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，這些現(xiàn)金支出是反應(yīng)在投資活動(dòng)現(xiàn)金流出科目里的，所以要扣除這部分現(xiàn)金支出。

如果公司的議價(jià)能力很強(qiáng)，應(yīng)付賬款很多，那么它的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額中，是否需要扣除應(yīng)付賬款？

不需要扣除，直接付款就會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出，不直接付款，就會(huì)變成應(yīng)付款掛在賬上，雖然不影響營收和利潤，但是現(xiàn)金還留在企業(yè)當(dāng)中，沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流出，那自由現(xiàn)金流自然就變好。

在很多快速擴(kuò)張的公司中，自由現(xiàn)金流一般為負(fù)數(shù)，因?yàn)檫@個(gè)階段經(jīng)營現(xiàn)金流的增長速度低于資本支出（購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）。如果持續(xù)多年企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，其經(jīng)營可能就會(huì)出現(xiàn)問題，因經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的公司，最終需要通過發(fā)行債券或增發(fā)股票的方式對(duì)外進(jìn)行融資。這樣，一方面增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也稀釋了股東的權(quán)益。同時(shí)也需要檢查企業(yè)的其應(yīng)收賬款是否大幅增加，如果應(yīng)收賬款大幅增加，甚至超過了銷售收入的增長速度，說明企業(yè)很有可能已經(jīng)陷入入不敷出的狀態(tài)，需要警惕資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

如果一家上市公司能夠產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，而其卻擁有大筆需要支付的利息費(fèi)用、長期借款等情況，就要判斷其自由現(xiàn)金流是否真實(shí)可靠。一般能夠產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司是不會(huì)進(jìn)行舉債經(jīng)營的，因高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)影響公司的利潤。但是，如果公司的業(yè)務(wù)前景好，產(chǎn)品或者服務(wù)需求增長迅猛，那也有可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)增加杠桿進(jìn)行發(fā)展，但不會(huì)長期持續(xù)這種情況。

如果一家上市公司滿足：

（1）最新三年EBIT逐年上升,且保證大于0（穩(wěn)定的盈利增長是獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的長期基礎(chǔ)）；

（2）最近五年FCFF÷EBIT均值大于50%，且每一年該值均大于0（長期穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流生產(chǎn)能力）,則這家公司的FCFF長期處于穩(wěn)定高位，可以長期穩(wěn)定地產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，這時(shí)，凈資產(chǎn)收益率（ROE）還能長期保持優(yōu)秀（一般大于15%）的企業(yè)，這樣的上市公司股票就是好股票，是值得投資的。

可以認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)如果不創(chuàng)造自由現(xiàn)金流就不是一個(gè)值得投資的企業(yè)，對(duì)于股東來說，是要以到手里的現(xiàn)金作為投資回報(bào)的，有了自由現(xiàn)金流，企業(yè)才能真正為股東派發(fā)現(xiàn)金股利。

自由現(xiàn)金流越充沛，表示一個(gè)公司獲取現(xiàn)金的能力更強(qiáng)，而考量一個(gè)企業(yè)真實(shí)強(qiáng)弱的重要標(biāo)準(zhǔn)就是獲取現(xiàn)金的能力，特別是獲取自由現(xiàn)金流的能力，這是投資的核心思路，只有足夠強(qiáng)的自由現(xiàn)金流才能體現(xiàn)公司的價(jià)值。那些在低負(fù)債并保有充分自由現(xiàn)金流的情況下，ROE還能長期保持優(yōu)秀的企業(yè)，是值得投資的。

關(guān)于現(xiàn)金流量表中的那些異?，F(xiàn)象

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象：

1.經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)；

2.雖然凈額為正，但主要是因?yàn)閼?yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)的增加：企業(yè)資金鏈斷裂前的征兆；

3.凈額遠(yuǎn)低于凈利潤——背離得越遠(yuǎn)利潤造假的可能性越大。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象：

1.購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支出，持續(xù)高于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，說明企業(yè)的自由現(xiàn)金流長期為負(fù)，企業(yè)要靠持續(xù)借錢維持投資行為（要么管理層對(duì)項(xiàng)目超有信心，要么管理層有必須流出現(xiàn)金的特殊原因）；

2.大量現(xiàn)金是因?yàn)槌鍪酃潭ㄙY產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)獲得的：企業(yè)衰敗的標(biāo)志。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象：

1.企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金，遠(yuǎn)小于歸還借款支付的現(xiàn)金：可能透露銀行降低了對(duì)企業(yè)的貸款意愿，不再愿意繼續(xù)“借新還舊”了，使用“騙”回貸款的手段；

2.支付了明顯高于正常水平的利息或中間費(fèi)用，體現(xiàn)在“分配股利、利潤或償付利息的現(xiàn)金”項(xiàng)目和“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目：可能意味著企業(yè)遇到生存危機(jī)。

上市公司現(xiàn)金流量表里的玄機(jī)

1.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，投資性現(xiàn)金流凈額為正，籌資性現(xiàn)金流凈額為正?！醒?/p>

一家企業(yè)如果經(jīng)營活動(dòng)長期掙錢，投資項(xiàng)目也有回款，還需要大量的籌資嗎？難道做了假賬，難道這些經(jīng)營現(xiàn)金流不是真的？俗話說事出反常必有妖。

2.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，投資性現(xiàn)金流凈額為正，籌資現(xiàn)金流凈額為負(fù)?！?dú)q月靜好型

表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)賺錢，進(jìn)入產(chǎn)品成熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場(chǎng)穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，籌資活動(dòng)要么是還債，要么分紅，所以是負(fù)的，公司不差錢。

3.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，籌資現(xiàn)金流凈額為正?！淖愀蓜判?/p>

當(dāng)前這個(gè)類型代表經(jīng)營賺錢，但是經(jīng)營的錢不能覆蓋投資，必須要依靠對(duì)外融資。表明公司處于高速發(fā)展階段，這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)營活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，同時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，而僅靠經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額可能無法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充，進(jìn)行擴(kuò)張。

4.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，籌資現(xiàn)金流凈額為負(fù)?！F(xiàn)金牛型

企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺錢，經(jīng)營性現(xiàn)金流充足，同時(shí)還有余力覆蓋投資所需以及以往的籌資費(fèi)用、分紅等支出，自由現(xiàn)金流非常好。

5.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，籌資現(xiàn)金流凈額為負(fù)?！?cái)務(wù)危機(jī)型

三大類活動(dòng)全都是流出，這樣的企業(yè)還活著，已經(jīng)是不太正常了。公司經(jīng)營活動(dòng)掙不到錢，投資這邊還需要資金嗷嗷待哺，但是籌資也籌不到新錢了。長期這樣的話，現(xiàn)金流中斷，可能導(dǎo)致企業(yè)倒閉。

6.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，投資性現(xiàn)金流凈額為正，籌資現(xiàn)金流凈額為正?！粍?wù)正業(yè)型

公司經(jīng)營的主業(yè)不賺錢，全靠以前的投資以及籌資來維持?；緵]有啥追求，這樣能夠長期玩下去嗎？

7.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，投資性現(xiàn)金流凈額為正，籌資現(xiàn)金流凈額為負(fù)?！顿Y型

企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)不行，全靠投資活動(dòng)支撐，不過，籌資這邊還能還得起錢。具體我們要再看看企業(yè)投資的到底是什么。

8.經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，籌資現(xiàn)金流凈額為正。—輸血等死型

企業(yè)自有經(jīng)營業(yè)務(wù)不賺錢，還要投資，只能靠著對(duì)外籌資維系生命，一旦籌資這邊被卡住就真的玩完。

企業(yè)擁有健康現(xiàn)金流的表現(xiàn)

1. 營業(yè)收入增長速度與“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”增長速度保持大致的同步增長；

2. 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額常年保持正值，而且保持增長態(tài)勢(shì)；

3.企業(yè)的全部現(xiàn)金流量凈額（即現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”那一項(xiàng)）絕大多數(shù)年份都是正值，換句話說，就是企業(yè)常年處于收大于支的正常狀態(tài)，企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金收入能夠滿足現(xiàn)金支出的需求，這樣的現(xiàn)金流才是健康的。