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私募股權(quán)基金退出感悟

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發(fā)布時間:2021-10-15

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股權(quán)投資的本質(zhì)是什么?

攝圖網(wǎng)_500883013_wx_私募基金(非企業(yè)商用)
參與企業(yè)兩個價值的創(chuàng)造
從世界上最早的風(fēng)險投資(1946年美國研究與發(fā)展公司ARD)開始,私募股權(quán)投資開始專業(yè)化和制度化?,F(xiàn)在成為一個行業(yè),在世界主要經(jīng)濟(jì)體,特別是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體中間,起到一個越來越重要的作用。本質(zhì)上它是一個市場化的好壞項目的篩選機(jī)制和創(chuàng)新資本的補(bǔ)充機(jī)制。它的核心在于成為創(chuàng)新企業(yè)的資本金,參與企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)價值創(chuàng)造的過程,同時公司股權(quán)本身的價值也隨之起伏。
提高命中率是永恒的主題
縱觀全球市場,紅杉資本對外投資1028家企業(yè),上市退出112家,上市退出率為10.89%;IDG對外投資926家,上市退出107家,上市退出率為11.56% ;國內(nèi)市場,深創(chuàng)投對外投資802家,上市退出170家,上市退出率為21.20% ;達(dá)晨創(chuàng)投對外投資493家,上市退出122家,上市退出率為24.75% 。在中國能上市的企業(yè)是萬里挑一。有人統(tǒng)計過,能活10年的企業(yè)只有3.7%。開公司的人都認(rèn)為自己有十足的把握,但是10年下來鳳毛麟角。所有的經(jīng)營都是在減少不確定性而已。搞股權(quán)投資的,憑什么你投的項目就一定是那個萬里挑一?
基金就是資產(chǎn)配置
做實業(yè)企業(yè)就好比是打井,必須成功。不然全部都是沉沒成本。股權(quán)投資是搭車,10個人有3個到北京就能完成任務(wù)?;鹁褪且粋€資產(chǎn)配置組合,自然的容許失敗,風(fēng)險隔離容器。對所有的出資人而言在存續(xù)期就是賬面價值不變。到了退出期才開始“結(jié)果”,清算完畢才知道最后的收成。
出資人的最高境界是永續(xù)資本
現(xiàn)代的公司可以被賦予“永續(xù)生命”。而現(xiàn)在的股權(quán)投資都是陪跑一陣子。不像夫妻,更像好朋友,甚至是情人,終究會離去。原始創(chuàng)業(yè)的不多,大多是在成立3年,7年,按照易經(jīng)乾卦說的惕龍階段,“夕惕若厲,進(jìn)德修業(yè)”之時。要么在躍龍階段,錦上添花。所以,見好就收。但是這是傳統(tǒng)思維。真正好的企業(yè)什么時候上車都是對的。為什么一定要退出?出資人把股權(quán)投資作為了“理財工具”,到期就要結(jié)算走人。當(dāng)有機(jī)構(gòu)說能募集到20年、30年的基金的時候,我們知道這是一種信任期的延長。而美國黑石投資,永續(xù)資本高達(dá)1100多億美元,就是永遠(yuǎn)不要還本的錢,這可能就是趨勢。
IPO退出的本質(zhì)
其本質(zhì)就是從非標(biāo)資產(chǎn)到標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。從私募私股到公開市場交易的標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)的轉(zhuǎn)變。越是公開市場,越是多的買家,越是標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn),你的資產(chǎn)價值越大。IPO命中率就是退出的最高境界。鏡面原理,因果定律,看的準(zhǔn)投的好,才是真正的因。
股權(quán)投資也要走內(nèi)外雙循環(huán)
近期,中、美資本市場的較量耐人尋味,對私募股權(quán)的投資和退出在劃線。一邊不讓“輕易出”(拿路條),一邊不讓“盲盒入(符合美國的審計規(guī)則)”。美股的“中概股(10%頭部占總市值1.8萬億美元的90%,實際流通20%)”成了夾心餅干。實際上,股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和項目還真是兩撥人。圖美股退的基本上是紅籌VIE兩頭在外,圖A股退的基本都是人民幣基金。美股路堵了,估計香港市場的機(jī)會多了。
接納自己,原諒別人,沒有人是股神
從多數(shù)大牌私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的退出實踐來看,大概有個1:2:3:4的概率:10個項目,1個超預(yù)期,2個合乎預(yù)期,3個不及預(yù)期,4個幾乎是零預(yù)期。2:8原理。只要有3個好的,就已經(jīng)超越了80%的基金。多數(shù)不合預(yù)期,應(yīng)該是常態(tài),不然不合萬里挑一,鳳毛麟角的規(guī)律。允許失敗,但是不能允許不專業(yè)。這個是整個行業(yè)存在的基礎(chǔ)。地主家之所以交給你來做佃農(nóng),就是因為你專業(yè)且職業(yè)。否則就應(yīng)該全部成為CVC?,F(xiàn)在中國一大批企業(yè)自己親自上就是因為人家更專業(yè)。對于好的企業(yè),當(dāng)然要感恩。對于不好的項目,企業(yè)家,也要原諒。因為誰都不是完美的。他們存在就是給你上課的。只不過,學(xué)費比較貴。好在出資人幫你交了。但是你一定要投出“爆款”,不然會有失專業(yè)的要求,最終會被行業(yè)淘汰。我們要接納自己,原諒別人,心態(tài)放平,動作才不會變形。做好“尊重專業(yè),長期投資,資產(chǎn)配置”12個字就終究能結(jié)出累累碩果。


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