合伙企業(yè)--私募基金在引入新的資本（LP）時，實際已運行了一段時間，前期進(jìn)行了幾個項目的投資，所以產(chǎn)生相關(guān)收益、費用、成本等，基于原LP與新LP資金投入的時間階段不同，導(dǎo)致無法清晰的劃分出每個主體的收益及應(yīng)承擔(dān)的成本、費用。其實對于私募基金的收益，主要是已投項目產(chǎn)生的增值收益或損失（無論是否已實現(xiàn)）、理財收益等產(chǎn)生的；私募基金的費用，包括投資成本、被管理人提取的管理費等。
但是收益與費用的分配原則嚴(yán)格按照財務(wù)會計的配比原則執(zhí)行，所以私募基金在引入新的LP時，如果前期已投項目增值，基金整體價值已有較大升值，原有LP已承擔(dān)出資的時間成本及前期項目風(fēng)險，新LP的資金注入會對原LP的權(quán)益將產(chǎn)生稀釋、損害原LP的利益；如果前期已投項目出現(xiàn)投資損失，基金整體價值會產(chǎn)生貶損，新LP需承擔(dān)原LP的投資損失，則會損害新LP的利益。這種收益分配模式是較為常見的采用方式，同時，為彌補原LP早期出資的資金占用成本，新LP需要支付給原LP部分資金占用費作為補償，資金占用費一般以投資金額作為計算基礎(chǔ)、以投資實點作為計算起點、以基金設(shè)置的門檻收益率8%的基礎(chǔ)上進(jìn)行一定的折價計算占用比率。另外，新LP還需要補交自基金成立至當(dāng)前時點的管理費，以補償管理人前期基金管理費用支出。不過在實際操作中，基金管理人為了吸引到投資人，可能會將資金占用費（合伙費用補償款）及管理費等費用進(jìn)行一定的豁免。資金占用費最終受益人為全體合伙人，管理人在豁免前還需要取得全體LP的一致同意；管理費補償?shù)氖芤嫒藶楣芾砣?，管理人可以自行決定是否豁免及豁免金額。該模式下，新入LP在進(jìn)行盡職調(diào)查時需要對前期已投項目進(jìn)行估值核算，以評估項目風(fēng)險。 這種收益分配模式下，一般新LP無需支付原LP資金占用費、但可根據(jù)已投項目情況部分補交基金前幾年的管理費。由于對已投項目的收益進(jìn)行了分段劃分，需要對已投項目的價值進(jìn)行評估以核算各期收益。在實際操作中，對于投資期限較長的私募股權(quán)項目，難以較為準(zhǔn)確的評估各階段的實際價值，此種收益分配模式不常采用。適用于前期已投項目大部分已實現(xiàn)退出，且退出資金用于循環(huán)投資的情形；已投項目數(shù)量較少且估值容易的情形。在這種模式下，新入LP在進(jìn)行盡職調(diào)查時無需在前期已投項目的評估上投入大量精力，盡調(diào)較為簡單。此種收益分配模式下，新LP無需支付原LP資金占用費、也無需補交基金前幾年的管理費。所以，無論作為原LP增加出資還是作為新LP入伙，都涉及到對私募基金的價值認(rèn)定，理論上應(yīng)對私募基金的價值進(jìn)行重新評估，按照評估價值作為基礎(chǔ)，計算出新入LP的合伙份額，但由于私募股權(quán)基金投資的底層資產(chǎn)多為非上市公司股權(quán)，從估值本身來說，其價值難以準(zhǔn)確的估算且估值具有一定的滯后性；從實踐操作上來說，需要對每個已投資項目進(jìn)行單獨評估，前期已投項目較多時（如單個投資金額較小的VC項目），需要大量的人力及時間成本。處理新老LP的收益分配與成本費用承擔(dān)核心原則，遵循公平、公正原則，既要考慮原LP的利益，也要考慮新LP的權(quán)益。其實不同的收益分配模式會對投資人產(chǎn)生不同程度的影響，以上三種分配模式及適用場景僅作為參考，在實踐操作中需要綜合考慮相關(guān)法律法規(guī)的要求、協(xié)議中的條款約定（如收益分配條款、費用承擔(dān)條款等）、已投項目的實際情況、各方的背景實力等，再最終取決于多方的談判結(jié)果。
