編者按：隨著全球?qū)沙掷m(xù)發(fā)展的日益關(guān)注，ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）已成為投資領(lǐng)域的重要考量。本期瑞見由瑞鵬資產(chǎn)鄧旭初帶您深入探討了ESG投資的內(nèi)涵與價(jià)值。

ESG與ESG投資

瑞鵬資產(chǎn) 鄧旭初

1.ESG

ESG，是Environmental（環(huán)境）、Social（社會(huì)）和Governance（治理）三個(gè)英文單詞的首字母縮寫，是近年來金融市場興起的重要投資理念和企業(yè)行動(dòng)指南，亦是可持續(xù)發(fā)展理念在金融市場和微觀企業(yè)層面的具象投影。ESG強(qiáng)調(diào)企業(yè)不僅要關(guān)注財(cái)務(wù)績效，也要從環(huán)境、社會(huì)及治理角度衡量企業(yè)價(jià)值，使企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)可量化、可比較并可持續(xù)改善。

環(huán)境（Environment）環(huán)境因素包括公司或政府行為對于氣候變化、廢物管理、能源效率提升的貢獻(xiàn)；

社會(huì)（Social）公司與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)是否很好地融合在一起，并在獲得社會(huì)許可的情況下運(yùn)營；

治理（Governance）指公司治理中不同利益相關(guān)者之間的權(quán)力、責(zé)任和期望的規(guī)則和原則；

具體來看，可以從“ESG實(shí)踐”和“ESG投資”兩個(gè)層面來理解ESG：企業(yè)層面（尤其是上市公司層面）的ESG實(shí)踐，即將環(huán)境、社會(huì)、治理等因素納入企業(yè)管理運(yùn)營流程，與此前社會(huì)各界倡導(dǎo)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）一脈相承；投資層面的ESG，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理績效而非僅關(guān)注財(cái)務(wù)績效的投資理念，倡導(dǎo)在投資研究、決策和管理流程中納入ESG因素。

我國ESG發(fā)展較晚，但其“可持續(xù)發(fā)展”“綠色低碳”等核心理念與我國發(fā)展戰(zhàn)略高度契合。自2017年以來，中國證券投資基金首個(gè)ESG指數(shù)—多米尼400社會(huì)指數(shù)（后更名為MSCIKLD400社會(huì)指數(shù)）發(fā)布，該指數(shù)由標(biāo)普500成份股中400家社會(huì)責(zé)任評價(jià)良好的公業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起并開始ESG專項(xiàng)研究，積極推廣、倡導(dǎo)ESG理念。

2018年6月起，A股正式被納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI全球指數(shù)。為此，MSCI公司需對所有納入的中國上市公司進(jìn)行ESG研究和評級，不符合標(biāo)準(zhǔn)的公司將會(huì)被剔除。此舉推動(dòng)了國內(nèi)各大機(jī)構(gòu)與上市公司對ESG的研究探索，相關(guān)政策與監(jiān)管文件亦陸續(xù)推出。

國內(nèi)ESG投資在2016年后才逐漸進(jìn)入大眾視野，相比歐美國家起步很晚，但發(fā)展卻很迅速。2022年4月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》（下稱《指引》），自2022年5月15日起施行。該指引在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入“公司的環(huán)境、社會(huì)、治理信息”，有利于加快國內(nèi)ESG信披與ESG投資的發(fā)展進(jìn)程。

2.ESG參與主體

ESG的發(fā)展與四大相關(guān)主體密不可分：

1）ESG引導(dǎo)者：主要由政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)、國際組織構(gòu)成，是ESG理念的發(fā)展與倡導(dǎo)者以及ESG框架的制定者與引導(dǎo)者；

2）ESG評價(jià)體系完善者：主要由股票指數(shù)機(jī)構(gòu)、評級及咨詢機(jī)構(gòu)構(gòu)成，負(fù)責(zé)建立并發(fā)展ESG評級體系；

3）ESG投資者：主要由資管機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者構(gòu)成，是ESG投資理念的踐行者；

4）ESG實(shí)踐者：主要由各行各業(yè)的企業(yè)構(gòu)成，致力于根據(jù)ESG理念開展經(jīng)營活動(dòng)。

以上四大主體構(gòu)成了ESG發(fā)展的生態(tài)圈，推進(jìn)ESG國際體系的建設(shè)，積極為全球社會(huì)創(chuàng)造長期價(jià)值，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。ESG的相關(guān)者可分為引導(dǎo)者、評價(jià)體系完善者、投資者、實(shí)踐者四大類。其中，ESG引導(dǎo)者是框架和政策的制定者與相關(guān)信息披露制度的推進(jìn)者，評價(jià)體系完善者建立并發(fā)展ESG評級體系，ESG投資者是ESG投資理念的踐行者，ESG實(shí)踐者是根據(jù)ESG理念開展經(jīng)營活動(dòng)的企業(yè)。

3.ESG投資

ESG投資的概念由聯(lián)合國全球契約組織（UNGC）提出，指一種將環(huán)境、社會(huì)和公司治理（即ESG）要素納入考量的投資方式，包括分析和避免標(biāo)的的ESG風(fēng)險(xiǎn)，挖掘和把握ESG相關(guān)機(jī)遇等。

ESG投資的前世今生及未來發(fā)展方向，可大致分為如下幾個(gè)階段：

（1）首先是倫理投資，期初責(zé)任投資開始萌芽，投資者被要求拒絕投資皮草、賭博、軍火等行業(yè)。

（2）責(zé)任投資，步入了一個(gè)新的階段，公民權(quán)利意識覺醒，人權(quán)保護(hù)開始受到重視。1971年，世界上首支責(zé)任投資基金-PaxWorldFund在美國誕生。由于該基金不投資與越戰(zhàn)相關(guān)的企業(yè)，并強(qiáng)調(diào)勞工權(quán)益問題，其為反對戰(zhàn)爭和武器制造的投資者提供了投資選擇。

（3）ESG投資，人口劇增，工業(yè)化加速帶來了嚴(yán)重的環(huán)境污染、資源稀缺、氣候變化等問題，“可持續(xù)發(fā)展”“綠色金融”等詞匯開始越來越多地進(jìn)入到人們的生活中。

（4）影響力投資，尋求在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)產(chǎn)生社會(huì)或環(huán)境效益，是傳統(tǒng)投資與傳統(tǒng)慈善的融合。

中國綠色金融體系與ESG投資的范圍類似，但具體內(nèi)涵和框架不盡相同。中國綠色金融體系指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所提供的金融服務(wù)，除ESG投資外，還包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)等內(nèi)容。

針對ESG投資產(chǎn)品，考慮到ESG發(fā)展階段和實(shí)踐差異等因素，中外具體ESG定義及框架亦有所不同。中國目前對ESG投資產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)并沒有清晰界定，產(chǎn)品名稱或投資目標(biāo)中含有ESG、可持續(xù)發(fā)展、低碳、環(huán)保、治理等關(guān)鍵詞，或涉及使用環(huán)境（E）、社會(huì)（S）或公司治理（G）因素篩選成分股的資管產(chǎn)品都可算在內(nèi)。GSIA則明確定義ESG投資產(chǎn)品為在投資組合選擇中考慮ESG因素，并明確指出其所使用的ESG策略的資管產(chǎn)品。

近年國內(nèi)在命名或宣傳上，與ESG相關(guān)的基金大量涌現(xiàn)，一般統(tǒng)稱泛ESG基金。中國的泛ESG公募基金的產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均在過去兩年迎來爆發(fā)式增長，截至2021年末，共有76家基金公司發(fā)布了300只泛ESG公募基金產(chǎn)品，投資規(guī)模超過6,600億，但其中并非每只泛ESG基金的投資邏輯都真正符合ESG的要求。

4.我國ESG投資發(fā)展現(xiàn)狀

責(zé)任投資、ESG投資等理念在中國起步相對較晚。中國ESG的發(fā)展有幾個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

2008年以前，是國內(nèi)ESG萌芽階段。2005年，中國A股市場首支ESG指數(shù)（國證治理指數(shù)）發(fā)布。2008年，中國發(fā)行了第一支真正意義上的社會(huì)責(zé)任型公募基金——興全社會(huì)責(zé)任基金。同年，上交所發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)工作的通知》，自此以后，市場才開始逐步關(guān)注上市公司規(guī)模增長以外的環(huán)境與社會(huì)責(zé)任因素。

2009至2015年，是國內(nèi)ESG初步發(fā)展階段。2015年港交所要求上市公司披露ESG報(bào)告，使得上市公司開始有意識主動(dòng)披露ESG相關(guān)信息，ESG投資的發(fā)展基石初步形成。

2016年至今，是國內(nèi)ESG逐步深化的階段。該階段三大證券交易所、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)不斷推出對已有政策指引進(jìn)行修訂并補(bǔ)充新的政策，國際權(quán)威ESG評級公司紛紛將目光投向A股上市公司，國內(nèi)投資者對于ESG投資理念的關(guān)注程度也進(jìn)一步增大，ESG政策發(fā)展進(jìn)入全面深化階段。

在“雙碳”目標(biāo)及相關(guān)綠色發(fā)展政策的推動(dòng)下，ESG理念在國內(nèi)的關(guān)注度逐漸上升，A股上市公司中發(fā)布ESG報(bào)告的公司逐年增加，披露的內(nèi)容也逐漸豐富。國內(nèi)資本市場從逐漸接受ESG投資理念到開始探索將ESG因素融入投研流程，對ESG的關(guān)注程度日益提升。越來越多的公募基金發(fā)布和ESG有關(guān)的產(chǎn)品，并在投資中關(guān)注企業(yè)發(fā)展在環(huán)境、社會(huì)、公司治理方面的績效。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，市場上共計(jì)有ESG產(chǎn)品642只（同類型基金A和C未合并），管理資產(chǎn)規(guī)模為5623.44億。

相較于歐美具備的先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)ESG投資發(fā)展仍處于起步階段。但是市場的整體容量預(yù)示著潛力巨大，發(fā)展前景廣闊，尤其在碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)引領(lǐng)下，ESG發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈?/span>