晨壹系案例研究 | M&A Review

文 ｜ 李藝雯

圖 ｜ Unsplash

資料來源 ｜ 公司年報(bào)、東方財(cái)富Choice、公開渠道收集

本文系本公眾號此前發(fā)布的《科創(chuàng)板首單“A控A”案例：邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療 | M&A Review》一文下篇。

01 并購女王“劉曉丹”

晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹女士于2000年加入了專注于企業(yè)并購的財(cái)務(wù)顧問公司東方高圣。2003年，劉曉丹帶團(tuán)隊(duì)離開東方高圣，來到漢唐證券。2004年8月，漢唐證券因自營等業(yè)務(wù)虧空宣布破產(chǎn)，劉曉丹輾轉(zhuǎn)來到了聯(lián)合證券。2006年，華泰證券購入聯(lián)合證券。2011年，劉曉丹正式主管華泰聯(lián)合大投行業(yè)務(wù)。在劉曉丹的領(lǐng)導(dǎo)下，華泰聯(lián)合的業(yè)績在行業(yè)內(nèi)一路遙遙領(lǐng)先，2012年，劉曉丹升為華泰聯(lián)合總裁。其在任職期間，操刀了360私有化、邁瑞醫(yī)療IPO、藥明康德中概股回歸等多個明星案例。

02 晨壹并購基金發(fā)展時間線

2019年8月，劉曉丹正式辭去華泰聯(lián)合董事長一職。同年11月，晨壹投資成立。

2020年，晨壹投資先后出手華蘭疫苗、比亞迪半導(dǎo)體、中創(chuàng)新航等明星項(xiàng)目。

2021年1月，晨壹投資宣布完成68億并購基金募集，基金將聚焦科技與先進(jìn)制造、醫(yī)療與健康，消費(fèi)與服務(wù)三大領(lǐng)域。

03 站在晨壹背后的LP

晨壹并購基金的出資陣容可謂相當(dāng)豪華。主要出資人以大型保險(xiǎn)公司、知名母基金、上市公司等機(jī)構(gòu)投資人為主，同時還有多家龍頭企業(yè)創(chuàng)始人、核心高管或其家族辦公室參與其中。

在最近幾年的PE/VC市場中，由于馬太效應(yīng)的加劇，設(shè)立新基金變得愈發(fā)困難。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2021年，90%的新基金的募集規(guī)模低于10億元人民幣；而募資規(guī)模超過10億元的人民幣的基金中，超過一半由國有資本背景的基金管理。而超過100億元人民幣規(guī)模的基金則完全由國有資本背景的基金管理。晨壹投資的這只并購基金，是當(dāng)年為數(shù)不多由民營機(jī)構(gòu)募集的大規(guī)模基金之一。

2024年3月21日，晨壹投資宣布：原阿里巴巴集團(tuán)（BABA.N/09988.HK）董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇（逍遙子）將加盟晨壹基金，和創(chuàng)始人劉曉丹共同擔(dān)任管理合伙人，攜手探索并購基金新未來。在市場環(huán)境經(jīng)歷重大變化，投資邏輯發(fā)生系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變之際，張勇的加入，或?qū)⒅Τ恳蓟鹕壍?，更好地把握新一輪發(fā)展機(jī)遇。

04 晨壹并購基金出手案例

觀察晨壹并購基金自2021年1月以來的出手案例，可以看出基金投資范圍確以先進(jìn)制造、新能源、信息技術(shù)服務(wù)、生物醫(yī)藥及大消費(fèi)為主。

近年來，在PE/VC領(lǐng)域中，“投早投小投科技”的投資策略備受推崇。盡管晨壹在大型并購案例上展現(xiàn)了卓越的操盤能力，其投資布局也覆蓋了從天使輪至C輪，到新三板及上市公司的定向增發(fā)等多個階段。然而，值得注意的是，晨壹投資的核心投資焦點(diǎn)仍然側(cè)重于早期階段，這一比例充分展現(xiàn)了晨壹投資對于初創(chuàng)及成長型科技企業(yè)的重視和青睞。

05 2024Q1中國并購市場回顧

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年Q1，中國并購市場共披露了1,615起并購事件，同比下降6.86%；交易規(guī)模約3,412億元，同比下降約36.96%。

從各參與方所屬地區(qū)分布來看，2024年一季度中國并購市場活躍的地區(qū)排名前三的分別是香港，并購交易規(guī)模為975億元，同比上升654.72%；第二名為上海，交易規(guī)模為855億元，同比下降24.62%；第三名為遼寧省，交易規(guī)模為725億元，同比上升1,119.32%。其中香港和遼寧省的并購交易規(guī)模同比快速上升皆是因?yàn)槿f達(dá)子公司大連新達(dá)盟近期引入新的戰(zhàn)略投資者這一筆高達(dá)600億元的私募股權(quán)市場交易事件。

從并購標(biāo)的方所屬的行業(yè)分布來看，并購規(guī)模排名前三的行業(yè)分別是商業(yè)和專業(yè)服務(wù)，交易規(guī)模為661億元，同比上升499.62%；軟件與服務(wù)行業(yè)交易規(guī)模為430億元，同比上升214.13%；材料行業(yè)交易規(guī)模為302億元，同比下降48.54%。

從并購方式分布來看，協(xié)議收購類并購事件以1,971億元的規(guī)模位列第一，占到總體規(guī)模的57.45%；增資類并購事件以1,106億元的規(guī)模位列第二，占到總體規(guī)模的32.25%；二級市場收購事件161億元為第三位，占到總體規(guī)模的4.68%。

從各參與方的并購目的分布來看，橫向整合類的并購事件以825億元規(guī)模占到總體交易規(guī)模的23.90%，戰(zhàn)略合作和資產(chǎn)調(diào)整分別以145億元和104億元占到總體交易規(guī)模的4.21%和3.01%。

從并購規(guī)模分布來看，交易金額在10億元到100億元的事件占比最高，占總體交易金額的36.52%。占比第二高的是交易金額大于100億元的事件，占總體交易金額的34.71%。

結(jié)尾處，引用晨壹投資于2023年10月8日發(fā)布的《一級市場并購?fù)顺龅降纂y在哪兒？》一文中的一段話：

“

周期調(diào)整過程中市場參與方必然會遭遇退出策略轉(zhuǎn)型的陣痛，中國市場在發(fā)展過程中也需要時間逐漸走向成熟。投資人、創(chuàng)業(yè)者、中介機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)及財(cái)務(wù)買家等市場各方若能具備突破自我主動創(chuàng)新的勇氣，保有持續(xù)探索積累經(jīng)驗(yàn)的耐心，終將會迎來一個退出更加多元化更加靈活的市場環(huán)境。