觀點：負極材料一體化趨勢確定，正在成為頭部負極材料企業(yè)進一步拉大與后面及新進入企業(yè)差距的有效砝碼。

供應鏈維穩(wěn)疊加降本需求，負極材料一體化布局全面提速

5月中旬，璞泰來公告稱，為推進負極材料一體化進程，加快“年產(chǎn)5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目”的實施，公司決定向全資子公司內(nèi)蒙興豐增資2.78億元，并由內(nèi)蒙興豐吸收合并內(nèi)蒙紫宸。

此前3月，璞泰來還擬通過四川紫宸在成都邛崍投建20萬噸負極材料和石墨化一體化項目（包括粉碎、造 粒、石墨化、碳化、篩分、除磁等負極材料全工序），總投資不超80億元，分兩期建設，預計2023年完成一期10萬噸產(chǎn)能建設。

無獨有偶，另一家負極材料排頭兵杉杉股份4月宣布，通過旗下內(nèi)蒙杉杉在包頭投建鋰電池負極材料一體化基地項目（二期），固定資產(chǎn)投資額15.35億元，規(guī)劃負極材料成品產(chǎn)能6萬噸，配套石墨化產(chǎn)能5.2萬噸，預計2022年下旬投產(chǎn)。

不止璞泰來、杉杉股份，包括翔豐華、星城石墨、凱金新能源等負極企業(yè)均有石墨化產(chǎn)線布局，如凱金4月在四川樂山投建20萬噸負極材料一體化項目，翔豐華去年募資3.24億元用于高端石墨負極材料的生產(chǎn)一體化建設等。

其實所謂負極材料一體化布局，前期主要針對石墨化、碳化等成本占比較高環(huán)節(jié)，因投入大、技術壁壘高初期主要靠外協(xié)，但動力電池規(guī)模擴大，材料企業(yè)降本需求迫切，主流負極材料企業(yè)開始通過自建、收購或入股的方式加碼石墨一體化、碳化等，達到快速降本的作用。

此外，負極企業(yè)為保障原材料供應，同時積極加快上游供應鏈的縱向整合，并最終實現(xiàn)從原料針狀焦的供應、負極材料前工序造粒、中間環(huán)節(jié)石墨化加工、碳化包覆到負極材料產(chǎn)成品的一體化負極材料產(chǎn)業(yè)鏈布局。

主流企業(yè)扎堆負極材料一體化產(chǎn)能建設背后是，降本作為負極材料企業(yè)最底層邏輯，而原材料漲價進一步加劇企業(yè)降本壓力。如2021年一季度原材料針狀焦、石墨化環(huán)比大幅上漲超8成，造成負極材料價格環(huán)比上漲超8%。

而通過負極材料一體化布局能夠增厚單位盈利能力，實現(xiàn)降本增效，并進一步提升企業(yè)競爭力及市場份額。

如石墨化是負極廠商控制成本的關鍵，包括自建和外協(xié)，前者占到總成本40%，后者能達到60%。據(jù)相關測算，若企業(yè)能實現(xiàn)80%自產(chǎn)石墨化，其成本將比全部外協(xié)低31.1%，超3成的下降空間。

為何要一體化布局

作為制備負極材料的關鍵工藝及原料，針狀焦等原材料與石墨化加工環(huán)節(jié)在人造石墨負極材料成本占比超85%。因此，原材料的價格變化與加工費用（以石墨化為主）的變化極大的影響了負極材料的價格。

鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，囿于技術、資金投入、環(huán)保成本等因素，國內(nèi)負極材料企業(yè)石墨化環(huán)節(jié)大部分選擇代工。

而過去5年動力電池裝機量持續(xù)增長，拉動人造石墨需求一路上升，同時受原材料價格波動等影響，為了降低生產(chǎn)成本，企業(yè)開始自建、并購或參股石墨化產(chǎn)能及碳化加工產(chǎn)能，不斷提升原料自供占比降低制造成本。

如紫宸通過收購布局了山東興豐與內(nèi)蒙興豐的石墨化產(chǎn)能，2020年又對現(xiàn)有產(chǎn)能技改，將坩堝爐轉變?yōu)橄涫綘t，后者單位產(chǎn)品耗電量較坩堝爐降低約45%；杉杉股份自建箱體爐石墨化并技術革新降低成本后，又入股收購石墨化產(chǎn)能等。

此外，負極企業(yè)還積極拓展上游原材料業(yè)務加速產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，并最終實現(xiàn)從原料針狀焦的供應、負極材料前工序造粒、中間環(huán)節(jié)石墨化加工、碳化包覆到負極材料產(chǎn)成品的一體化負極材料產(chǎn)業(yè)鏈布局。

頭部企業(yè)一體化“護城河”

動力電池是鋰電池市場占比最大的終端市場，也是負極材料企業(yè)廝殺最為激烈的戰(zhàn)場。 

國內(nèi)負極材料市場集中度較高，形成三大三小格局，江西紫宸、杉杉、貝特瑞第一梯隊三家企業(yè)去年出貨量占比超5成，其中人造石墨市場呈現(xiàn)杉杉與紫宸雙寡頭格局，同時第二梯隊企業(yè)也加快產(chǎn)能布局及市場開拓，加速電動工具、電動輕型車等細分市場突圍。

經(jīng)過近幾年的發(fā)展，負極材料前期包括石墨化、炭化及上游原材料等一體化布局成本效益正在凸顯，尤其是規(guī)?；a(chǎn)能釋放后，正在成為這些企業(yè)最核心的“護城河”。

一、負極材料規(guī)模化下的成本優(yōu)勢。

國內(nèi)負極材料市場集中度持續(xù)提升，產(chǎn)品毛利率持續(xù)走低；在新進入者增多的情形下，企業(yè)整體面臨較大的競爭壓力。

而包括璞泰來、杉杉等出貨量靠前的負極企業(yè)新建產(chǎn)能大都配套石墨化及碳化等配套一體化產(chǎn)能建設，其規(guī)模及體量遠高于其他企業(yè)，因此規(guī)?；懂a(chǎn)后成本優(yōu)勢十分明顯。

二、進一步提升與電池企業(yè)的議價權。

負極材料下游動力電池市場高度集中，全球CR5占比超75%，其中寧德時代全球占比超25%，國內(nèi)占比超50%。且龍頭企業(yè)均在布局上游材料與資源，下游議價權強勢，尤其在原材料價格上漲，負極企業(yè)如何平抑成本及供應鏈安全成為關鍵。

    而頭部負極材料企業(yè)通過石墨化、碳化及原材料布局等實現(xiàn)負極材料的一體化布局，不僅有效的控制成本，同時保障了上游原材料的供應安全，進一步提升與電池企業(yè)的議價權。

三、強化企業(yè)競爭力及盈利能力。 

璞泰來的負極業(yè)務已形成從原料針狀焦的供應、前工序造粒、石墨化加工、碳化包覆到負極材料產(chǎn)成品的一體化負極材料產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前具備6萬噸石墨化加工及5.5萬噸碳化加工的配套產(chǎn)能。

通過對負極材料一體化的運作，璞泰來大大降低負極材料生產(chǎn)的成本，提高負極材料的毛利率。璞泰來2020年負極材料毛利率為31.09%，同比增長4.23%。

截至2020年杉杉已經(jīng)具備10萬噸的年產(chǎn)能，2021年位于包頭的二期6萬噸項目計劃投產(chǎn)，同時了解到杉杉正在各地擴產(chǎn)拿地，進一步擴充產(chǎn)能。2020年杉杉負極材料毛利率為27.7%，同比增長1.91%。

此外，頭部負極企業(yè)與上游原材料的深度綁定正在成為趨勢，如近期璞泰來入股茵地樂鎖定水溶性粘結劑產(chǎn)品的穩(wěn)定供應；杉杉科技與錦州石化的合作等。

綜合來看，負極材料一體化布局及產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合趨勢確定，正在成為頭部負極材料企業(yè)進一步拉大與后面及新進入企業(yè)差距的有效砝碼。

   對于鋰電負極材料廠商來講，未來在技術研發(fā)、規(guī)模成本、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的整合能力將成為人造石墨領域競爭的核心變量。按照目前下游鋰電池客戶的出貨量來看，未來幾年，負極材料的市場需求將會大幅提升，能在上述幾個環(huán)節(jié)緊跟客戶節(jié)奏的企業(yè)才有可能成為最后贏家。