總結(jié)最近幾年內(nèi)的IPO審核情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)軍工類(lèi)企業(yè)悄然成為了一支重要的力量，在上市公司板塊中占據(jù)了比較重要的份額。從IPO審核通過(guò)率的角度來(lái)看，不論是審核節(jié)奏和政策如何變化，軍工企業(yè)都保持較高的通過(guò)率。從已經(jīng)IPO成功的軍工企業(yè)案例來(lái)看，不論是從技術(shù)含量、市場(chǎng)地位、業(yè)績(jī)規(guī)模、財(cái)務(wù)規(guī)范程度等方面都體現(xiàn)出了非常好的質(zhì)地，在IPO審核企業(yè)中形成了一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。不得不承認(rèn)，一個(gè)民營(yíng)企業(yè)如果能夠?qū)a(chǎn)品成功打入軍方市場(chǎng)，不管怎樣都必須有一定的技術(shù)積累和客戶(hù)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的。出現(xiàn)這種情況，應(yīng)該說(shuō)跟“軍民融合”這樣的大背景也有直接的關(guān)系，很多軍工領(lǐng)域的產(chǎn)品逐漸降低身價(jià)放開(kāi)范圍，逐步向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放，很多具有一定研發(fā)基礎(chǔ)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，也就是在這樣的情況下抓住機(jī)遇與下游客戶(hù)建立了合作關(guān)系，也從而實(shí)現(xiàn)了高速的發(fā)展并且IPO順利成功。在軍工企業(yè)的IPO核查中，因?yàn)樾袠I(yè)保密性的特殊因素，之前我們所熟悉和常用的核查手段都可能無(wú)法正常使用，對(duì)客戶(hù)的核查存在非常大的局限性。對(duì)此，首先應(yīng)在允許的核查范圍內(nèi)核查充分到位，無(wú)法采用的核查范圍提供必要的替代措施。一般來(lái)看，軍工客戶(hù)本身信用較強(qiáng)，造假可能性低。軍工企業(yè)IPO上市有著自己獨(dú)特的一些審核關(guān)注要點(diǎn)，按照行業(yè)的特殊性并結(jié)合IPO審核實(shí)踐中的一些重點(diǎn)問(wèn)題，可以簡(jiǎn)要總結(jié)軍工企業(yè)IPO上市核查要點(diǎn)主要體現(xiàn)在：軍工企業(yè)受政策影響很大，隨著后續(xù)市場(chǎng)參與者逐漸增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，對(duì)企業(yè)也有一定影響。目前國(guó)家推行軍品國(guó)產(chǎn)化政策，在銷(xiāo)售模式和定價(jià)方式跟民用產(chǎn)品存在差別，軍工企業(yè)毛利高、回款慢。隨著制度改革，高毛利可能不具有長(zhǎng)期持續(xù)性。近幾年，發(fā)行人收入和凈利潤(rùn)水平大幅增加，有的增長(zhǎng)速度可能都超過(guò)了100%，這與近幾年的大環(huán)境和利好政策有著直接的關(guān)系。發(fā)行人客戶(hù)一般都會(huì)比較集中，很多企業(yè)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比基本上都超過(guò)了90%，有的企業(yè)客戶(hù)基本上就是某一個(gè)體系內(nèi)的全部企業(yè)。軍工企業(yè)客戶(hù)一般都比較集中，前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比基本上都超過(guò)了90%，單一客戶(hù)依賴(lài)性大。一般來(lái)說(shuō)，如果某一客戶(hù)銷(xiāo)售占比超過(guò)50%以上，就會(huì)構(gòu)成重大客戶(hù)依賴(lài)，會(huì)對(duì)IPO審核構(gòu)成障礙。一方面，與行業(yè)發(fā)展初期的特定現(xiàn)狀有關(guān)，另一方面，也與軍方保密或者技術(shù)控制等方面的需求有關(guān)系。但從審核實(shí)踐來(lái)看，軍工企業(yè)是個(gè)例外，軍工行業(yè)客戶(hù)依賴(lài)是一個(gè)商業(yè)事實(shí)。比如愛(ài)樂(lè)達(dá)基本承擔(dān)空客和波音兩大巨頭民用飛機(jī)的部分零部件的加工業(yè)務(wù)，占比達(dá)97%、98%。新興裝備收入來(lái)源主要是直升機(jī)相關(guān)的掛架隨動(dòng)系統(tǒng)和炮塔隨動(dòng)系統(tǒng)等少數(shù)產(chǎn)品，報(bào)告期第一年基本上就靠著中航工業(yè)一個(gè)客戶(hù)在開(kāi)展業(yè)務(wù)的，這是軍工行業(yè)的典型特征。軍工行業(yè)毛利率一般保持在40%以上，有的甚至高達(dá)90%，這在制造行業(yè)顯然是不可思議的事情，主要與軍工領(lǐng)域市場(chǎng)處于相對(duì)壟斷的狀態(tài)有著直接的關(guān)系。因發(fā)行人本身的特殊性以及從業(yè)務(wù)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、客戶(hù)合作模式等方面原因?qū)е赂呙省?/span>收入確認(rèn)方面具有特殊性，一般先暫估價(jià)格確認(rèn)收入，后續(xù)核定價(jià)格之后多退少補(bǔ)。這是由于軍方在價(jià)格審批等方面流程比較特殊，在發(fā)行人將產(chǎn)品交付客戶(hù)使用并已經(jīng)滿(mǎn)足收入確認(rèn)條件的情況下，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格卻是不確定的，只能根據(jù)歷史銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行估算價(jià)格以確定收入確認(rèn)的金額。（由于軍方的一些要求，發(fā)行人可能會(huì)存在寄售模式，先將產(chǎn)品發(fā)送到客戶(hù)指定的倉(cāng)庫(kù)但是不確認(rèn)收入，等客戶(hù)領(lǐng)用產(chǎn)品并確認(rèn)之后再確認(rèn)收入）但這種收入確認(rèn)的方式是存在風(fēng)險(xiǎn)的，不完全合規(guī)，也算是軍工企業(yè)的特殊性所在。目前來(lái)看，這種會(huì)計(jì)處理方式已經(jīng)被普遍使用并得到認(rèn)可。
新收入準(zhǔn)則下軍工企業(yè)收入確認(rèn)問(wèn)題
從新準(zhǔn)則的原理和五步法模型出發(fā)，建議關(guān)注以下問(wèn)題：1、合同是否成立：考慮根據(jù)以往的交易慣例、已獲得的訂單上載明的信息等，分析是否存在符合新收入準(zhǔn)則第五條規(guī)定的合同。存在符合該條規(guī)定的合同是確認(rèn)收入的前提。2、在合同成立的前提下，可以認(rèn)為商品控制權(quán)是在交付加工后的零部件并經(jīng)軍方驗(yàn)收確認(rèn)時(shí)轉(zhuǎn)移的，可以在這一時(shí)點(diǎn)確認(rèn)收入，但此時(shí)主要的問(wèn)題是五步法中的第三步即收入計(jì)量問(wèn)題，應(yīng)注意運(yùn)用新收入準(zhǔn)則第十六條中對(duì)可變對(duì)價(jià)估計(jì)的相關(guān)規(guī)定，尤其是要關(guān)注該條中對(duì)于可變對(duì)價(jià)估計(jì)的限制，即不超出在不確定性消除時(shí)極可能不會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)回的金額。發(fā)行人對(duì)于客戶(hù)的核查存在很大的局限性，實(shí)踐中常用的實(shí)地走訪(fǎng)和函證的客戶(hù)核查手段，可能在軍工客戶(hù)方面都不適用。當(dāng)然，軍工客戶(hù)自身也有比較強(qiáng)的信用背書(shū)，一般都會(huì)認(rèn)為軍工企業(yè)不會(huì)配合發(fā)行人進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)旒佟?/span>軍工企業(yè)是需要有軍工保密資質(zhì)的，分為一二三級(jí)，其中一級(jí)資質(zhì)是最高級(jí)別。軍工企業(yè)在信息披露方面會(huì)有豁免的要求，保密級(jí)別越高自然豁免的也會(huì)越多，如果信息豁免披露的太多可能又會(huì)涉及到投資者對(duì)信息判斷的問(wèn)題。產(chǎn)品單一問(wèn)題普遍存在，軍工企業(yè)更加明顯，對(duì)技術(shù)專(zhuān)利也比較依賴(lài)，可能影響到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及后續(xù)持續(xù)盈利能力。
