內(nèi)容提要

——中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：全球正步入低增長(zhǎng)、高波動(dòng)的時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高科技和互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代更注重科技進(jìn)步、更加注重模式創(chuàng)新，更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，更多的機(jī)會(huì)來自與新經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，更注重企業(yè)市場(chǎng)份額的變化和頭部企業(yè)的崛起。

——盤和林：“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要明確提出“穩(wěn)妥發(fā)展金融科技，加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)一道繞不開的“必答題”。數(shù)字化浪潮下，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)如何面對(duì)挑戰(zhàn)，成功轉(zhuǎn)型？

李迅雷：全球步入高震蕩、低增長(zhǎng)時(shí)代的成因及對(duì)資產(chǎn)配置的影響

近日，中國(guó)財(cái)富管理50人論壇（CWM50）舉辦“全球高通脹下的市場(chǎng)展望與投資策略”專題研討會(huì)，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷出席會(huì)議并進(jìn)行專題發(fā)言。

李迅雷認(rèn)為，全球正步入低增長(zhǎng)、高波動(dòng)的時(shí)代，這主要受世界人口規(guī)模的擴(kuò)張和壽命的延長(zhǎng)、地緣政治沖突的加劇以及社會(huì)貧富差距的擴(kuò)大三方面因素的影響。在會(huì)議上，李迅雷對(duì)今年下半年全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了分析。

全球經(jīng)濟(jì)將步入低增長(zhǎng)、高震蕩時(shí)代

為何全球經(jīng)濟(jì)會(huì)步入低增長(zhǎng)、高震蕩時(shí)代？一是世界人口規(guī)模屢創(chuàng)新高，二是國(guó)與國(guó)的地緣政治沖突加劇，三是貧富差距不斷擴(kuò)大。這三個(gè)問題使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨巨大挑戰(zhàn)。目前上述問題依然無解，但資本市場(chǎng)必須要關(guān)注到這些問題。而且這些問題并非是短期的、周期性的，而可能是長(zhǎng)期性的。因?yàn)橹芷诳倳?huì)有高點(diǎn)和低點(diǎn)，但人類社會(huì)卻從來沒有經(jīng)歷過現(xiàn)在這樣的獨(dú)特階段。因此需要換一種方式來認(rèn)識(shí)上述問題，甚至傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都可能面臨挑戰(zhàn)。

今年下半年全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

當(dāng)前全球的通脹持續(xù)局面是我們沒有經(jīng)歷過的。本次通脹本質(zhì)上是公共衛(wèi)生危機(jī)、局部戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的大宗商品供應(yīng)短缺問題。僅看美國(guó)形勢(shì)，雖然美國(guó)需求側(cè)沒有受到多少影響，但供給側(cè)的問題仍待解決。當(dāng)前美國(guó)供給短缺問題將很難在短期內(nèi)得到緩解，因而通脹壓力很大。

美國(guó)近三年勞動(dòng)力市場(chǎng)及CPI數(shù)據(jù)

中國(guó)方面，受居民收入增速放緩的影響，需求側(cè)持續(xù)收縮。當(dāng)前我國(guó)正處于利率水平相對(duì)較低的階段，但是如果不是為了抵御近期美國(guó)等高通脹的外溢影響，我國(guó)本來是具備降息空間的。所以當(dāng)前我國(guó)面臨的困難與過去很不一樣，這種差異會(huì)給資本市場(chǎng)帶來深刻影響。

大類資產(chǎn)配置建議

當(dāng)前我們面臨的最重要的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，就是房地產(chǎn)市場(chǎng)的上行長(zhǎng)周期已經(jīng)過去，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是巨大而且深遠(yuǎn)的。越來越多人認(rèn)為，房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大支撐力量正在逐步減弱。同樣受疫情影響，2020年房地產(chǎn)投資增速是7%，今年上半年是-5.4%。這意味著2020年房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，而現(xiàn)在卻已經(jīng)成為阻力。另一方面，這也意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不轉(zhuǎn)型。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生很大影響。日本房地產(chǎn)泡沫破滅之后，金融增加值占GDP的比重不斷下降，如今只有5%左右。1990年全球市值前十大公司中，有6家都是日本的銀行，但現(xiàn)在全球市值前十大企業(yè)中沒有一家日本企業(yè)。這種變化反映出全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高科技和互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代更注重科技進(jìn)步、更加注重模式創(chuàng)新，更加注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，更多的機(jī)會(huì)來自與新經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，更注重企業(yè)市場(chǎng)份額的變化和頭部企業(yè)的崛起。無論是大行業(yè)的龍頭，還是小行業(yè)的隱形冠軍，只有持續(xù)保持高成長(zhǎng)才是硬道理，才能給投資者帶來更多機(jī)會(huì)，才能讓市場(chǎng)保持活力。

盤和林：數(shù)字化浪潮下 銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)如何轉(zhuǎn)型

2022年1月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)了《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》。其中提出，到2025年，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得明顯成效，數(shù)字化金融產(chǎn)品和服務(wù)方式廣泛普及，數(shù)字化經(jīng)營(yíng)管理體系基本建成，數(shù)據(jù)治理更加健全，科技能力大幅提升，網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全和風(fēng)險(xiǎn)管理水平全面提升。

銀行業(yè)務(wù)悄然改變

數(shù)字化產(chǎn)業(yè)、數(shù)字化服務(wù)、數(shù)字化消費(fèi)等“數(shù)字現(xiàn)象”正打造一個(gè)全新的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活格局。在這樣的數(shù)字化浪潮下，銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也悄然發(fā)生變化，銀行保險(xiǎn)離柜交易率不斷提升，線下業(yè)務(wù)收縮、線上業(yè)務(wù)不斷規(guī)范流暢，針對(duì)小微企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)的金融產(chǎn)品不斷豐富，金融科技與實(shí)務(wù)和場(chǎng)景不斷融合，金融服務(wù)的質(zhì)量和水平不斷提升。如今，銀行業(yè)已經(jīng)通過金融科技，實(shí)現(xiàn)了政務(wù)民生和生活消費(fèi)等部分服務(wù)線下到線上的遷移。

轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

雖然新的數(shù)字元素已經(jīng)出現(xiàn)在銀行與保險(xiǎn)的生態(tài)中，但是新元素和舊體制的碰撞已經(jīng)阻礙了銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。不論是基于舊的線下網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)模式的體制制度設(shè)計(jì)，還是基于線下服務(wù)運(yùn)營(yíng)模式的人才培訓(xùn)、企業(yè)文化，以及基于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，很明顯都與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)場(chǎng)景下的金融服務(wù)的現(xiàn)實(shí)需求不一致。

同時(shí)，普惠金融的發(fā)展，使得客戶群體下沉，客戶識(shí)別和授信風(fēng)險(xiǎn)增加，與企業(yè)等機(jī)構(gòu)線上業(yè)務(wù)的對(duì)接，不同生產(chǎn)交易信息系統(tǒng)的交互，產(chǎn)生了諸如業(yè)務(wù)系統(tǒng)維護(hù)、信息安全維護(hù)等一系列新信息科技風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，大大增大了銀行保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和把控的難度。

數(shù)字化應(yīng)該注意什么

為了更好推動(dòng)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，盤和林認(rèn)為：

首先，需要搭建與數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化場(chǎng)景適應(yīng)的頂層設(shè)計(jì)與組織框架。要優(yōu)化組織形態(tài)，改善金融服務(wù)模式，把握好數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的機(jī)遇，不論是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別還是新業(yè)務(wù)的開展，都應(yīng)該進(jìn)行制度上的安排，要有清晰的戰(zhàn)略指引。

其次，構(gòu)建金融與行業(yè)的數(shù)字共同體。通過開放銀行，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景聚合和生態(tài)對(duì)接，利用金融科技對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)劫x能，從供應(yīng)鏈信息化入手，通過智能化、網(wǎng)聯(lián)化、數(shù)字化追蹤企業(yè)信息，尤其是供應(yīng)鏈信息，通過信息獲取來增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的信用認(rèn)知，提升企業(yè)授信額度。同時(shí)可以考慮多渠道開拓中小企業(yè)融資渠道。

第三，要做好數(shù)據(jù)要素治理。一方面，促進(jìn)數(shù)據(jù)流通，做好數(shù)據(jù)管理。數(shù)據(jù)流通應(yīng)該由政府出面搭建數(shù)據(jù)流通渠道，打通數(shù)據(jù)流通的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，促進(jìn)數(shù)據(jù)流通。另一方面，要注重?cái)?shù)據(jù)安全，防止數(shù)據(jù)丟失。

第四，促進(jìn)金融科技創(chuàng)新，深化金融科技應(yīng)用。促進(jìn)金融科技創(chuàng)新，通過大數(shù)據(jù)，云計(jì)算不僅可以在經(jīng)營(yíng)過程實(shí)現(xiàn)更有效的資源配置，挖掘更多的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，降低金融服務(wù)成本，更能利用大數(shù)據(jù)的收集、分析處理能力，健全銀行保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善行業(yè)的信用和風(fēng)險(xiǎn)管控。

第五，應(yīng)該杜絕為了數(shù)字化而數(shù)字化。要從實(shí)際需求出發(fā)，從效率出發(fā)推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，要關(guān)注特殊人群和特殊場(chǎng)景的需求，推動(dòng)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)、個(gè)人、機(jī)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)需求，防止數(shù)字化流于形式。